酱油界的“茅台”——海天味业出事了，开瓶不到一周的酱油被爆出生蛆。一时间，海天味业被推到风口浪尖。与市值超越6500亿不同的是，这次是坏消息。

再曝“生蛆” 海天查流程

近日，有媒体报道称，“有消费者前段时间在超市买的海天酱油，开瓶使用了几次，不到一周后竟然发现瓶子内有活动的蛆虫。”同时，相关视频一同曝光。

对此，海天味业对外声称，不是公司品控问题，“公司正在走内部的核查流程。”

事实上，海天酱油生蛆是海天味业多年来的舆论顽疾，像是经年的头疼，每隔一段时间就要发作一次。

快消君发现，仅2017年，就爆发了6起海天酱油生蛆事件；2018年、2019年也至少爆出一次海天酱油生蛆的新闻。而此次“海天酱油生蛆”事件爆发之前，微博上就一直有消费者发图文或者视频反映海天酱油生蛆，仅今年8月份，就有7则相关发文。

“海天生蛆事件肯定会影响其品牌形象，这在很大程度上由于‘树大招风’，容易引发媒体的关注，这对海天的公关应对也是一个考验。”上海至汇营销咨询首席顾问张戟向快消君分析道。

张戟认为，此次事件对海天接下来的发展不会有明显的不利影响，经历多次类似事件，海天必定会加强相应的改进和应对，同时这也并不意味着海天的管理体系就出现了很大的问题，从目前来看，海天的战略及核心能力还是非常清晰和突出的。

与此次生蛆事件相呼应的，还有海天味业近半月蒸发掉的1500多亿的市值。

今年上半年，受益于疫情影响下“宅经济”的红利，海天味业半年营收同比增14.12%至115.95亿元，其中酱油产品贡献了66.25%；净利同比增18.27%至32.53亿元。

随着中报报喜，海天的股价也一路攀升，在9月3日达到最高点，海天味业股价也攀升到每股203元，成为上市以来的股价最高点。市值也随之再创新高，接连超过万科、保利地产和中国石化，一度达到6500亿元。

然而，继9月3日大跌6.79%后，海天味业股价走势一直萎靡不振。过去半个月，海天的股价已较最高点203元下跌超过20%。截至发稿，公司股价为158.22元，当前市值为5127亿元，较最高点时缩水达到了1500多亿元。

海天市值的蒸发更多还是资本端的动作，并不能反映海天在市场面的真实状况。张戟预测，海天未来5年，其仍然会维持10%-15%的稳定增长速度。

海天无疑是一家好公司，不管是营收还是现金流、应收账款等各项指标都是白马股特征，不过近几年“消费”概念炒作，资金有扎堆效应，海天也一直被认为估值过高。 

天花板渐近，布局不断

海天的业绩真得好看，2014年以来净润率增速保持在20%以上，也是一家几乎没有应收账款的公司。

海天在业内的优势，主要是渠道和品牌。

酱油、醋等调味品行业，可替代性比较强，竞争中真正的优势在于渠道。据最新披露的数据显示，截至2020年6月30日，海天味业的一级经销商数量已经达到6433家，较2019年底的5806家，净增长627家。而海天味业对经销商一直都采用“先款后货”的结算方式。从而有效保证了海天味业的现金流。

此外，海天有一套详细的、管理经销商的模式。比如，在每个地区设置至少两位经销商，方便经销商直接竞争。给经销商“下达”的全年销售目标，会细化到每个月，上半年每月完成全年目标的8%，下半年完成9%-10%，使得整个渠道网络时时处于激活状态。

与此同时，“海天”很注重品牌营销，经常会出现在一些主流的综艺节目中，比如《最强大脑》《极限挑战》《跨界歌王》《吐槽大会》《奇葩说》等，海天都选择成为它们的赞助商。

不过，任何一家公司都会面临天花板。

在技术层面，海天酱油并没有可形成壁垒的特别之处，酱油的可替代性也很强，消费者对于酱油的购买多来源于其品牌辨识度，不如老干妈辣酱具有明显的口味特征。

另一方面，酱油行业趋于饱和。前瞻产业研究院的数据显示，2014年后，我国酱油产量一直维持在1000万吨左右的水平。酱油产量快速增长的时代已经完结，我国酱油行业逐步进入产能稳定增长、产品结构升级、行业格局渐渐集中的发展时期，酱油行业的增速，将更多来源于提价。

事实上，海天在2010年—2017年，也有过4次提价，平均每次提价幅度为5%，提价原因是：黄豆等原材料成本的上涨。但酱油是高频次日常消费品，可选品牌也很多，加之消费者对价格比较敏感，提价并不能长久持续。

目前，海天味业大多数产品均使用海天商标，这也会对品牌发展带来隐患。一旦任何一个产品出现食品安全问题，都可能对海天品牌带来伤害，影响品牌旗下其他产品的销量。

当然，海天味业也早有觉悟。

在调味品行业做了多元布局。除了酱油，海天调味酱和耗油，也是公司营业收入的重要来源。2019年，海天调味酱占总营收12.21%，蚝油占总营收13.27%。

不仅如此，它还涉足了醋、腐乳等领域。

2014年，海天味业并购开平广中皇食品有限公司，进军腐乳之后；2017年2月，海天味业再次向醋行业发力，收购镇江丹和醋业有限公司。最近，海天还推出了火锅底料。从口味、包装、宣传等方面看，海天味业的火锅底料是在瞄准年轻消费群体。

此前不久，海天味业董秘张欣也曾对外表示，公司一直以来专注于做调味品，在未来的几年里，海天味业依然会在调味品行业里选择其他的一些子品类发展。“比如，像醋，像料酒，像火锅底料，像酱腌菜等等，这些在中国有比较大的市场群众基础，我们认为还是值得去做一做的。”

“海天目前对酱油、蚝油、调味酱之外的品类都还处于布局和稳定阶段，并没有发力，包括今年推出的火锅底料也只是布局，未来在核心品类做深做透的前提下，会选择具有足够市场容量和增速的品类进行梯次发力，同时也会通过并购的方式来推进增长。”张戟说。

至于“真相”，就投向海天味业的诸多目光而言，迟早也会大白于天下。只是不希望这只白马股被“生蛆”事件一而再再而三地困扰。

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