奢侈品黄金十年，财富最终流向了谁？

作者 | Drizzie

来源 | LADYMAX（ID：lmfashionnews）

据彭博社最新披露，Chanel背后的Wertheimer家族过去十年累计获得至少210亿美元分红，显示出该品牌超强盈利能力，引发市场的广泛关注。

Wertheimer家族由Alain与Gérard兄弟掌舵，净资产合计约850亿美元，通过离岸控股公司持有Chanel全部股权。

这个极少公开露面的家族，正在完成全球奢侈品史上最惊人的财富回报，2023年该公司分红57亿美元，2024年因营销升级、高端地产收购暂停分红，2025年恢复大额分红58亿美元，公司长期坚持零净负债财务原则，分红策略也灵活。

Chanel刚刚公布的2025财报也再次证明，这个私人奢侈品帝国依然拥有行业最强的赚钱能力，去年收入增长约2%至193亿美元，营业利润增长5%至47亿美元，自由现金流大涨44%，重回增长轨道。

在全球奢侈品行业整体放缓，多数奢侈品牌面临衰退风险时，Chanel恢复增长意味着奢侈品行业进一步向头部集中。

不过，吃到Chanel成果的，从来不是Coco Chanel本人，也不是任何后来的明星设计师，无论是Karl Lagerfeld，还是后续的Virginie Viard和Matthieu Blazy。

奢侈品行业权力处境甚至从一百年前就已经如此。

掌控Chanel命运的，一直是Wertheimer家族，而这个家族与Chanel的故事要从1924年说起，彼时，Coco Chanel虽然已经凭借高级时装迅速崛起，但真正改变她命运的是No.5香水，为了扩大香水业务，她需要拥有全球生产与分销能力的资本伙伴。

通过老佛爷百货联合创始人Théophile Bader介绍，她认识了Paul与Pierre Wertheimer兄弟，这两个来自法国阿尔萨斯犹太家族的商人，拥有化妆品公司Bourjois以及全球生产与分销香水美容产品的能力，很快双方共同成立香水公司。

但从一开始，Coco Chanel就并不真正掌握香水公司，根据最初协议，Wertheimer家族持有70%股份，Bader持有20%，Coco Chanel本人仅拥有10%。

这场合作后来迅速演变成持续数十年的公司权力斗争，甚至在二战期间，Chanel还曾试图利用纳粹时期针对犹太人的法案，从逃往纽约的Wertheimer家族手中夺回香水业务。

但最终这种意图失败，战争结束后，Wertheimer家族重新完全掌控Chanel，家族成员试图与Coco Chanel修复关系，并在1954年帮助因战争争议而几乎被巴黎时尚界抛弃的Coco Chanel重返高级时装界。

而这次复出，彻底改变了奢侈品历史。

在随后的几年里，Chanel创造出菱格纹手袋、双色鞋、粗花呢套装等一系列至今仍在持续赚钱的经典资产。

某种程度上，Coco Chanel创造了设计师美学，而Wertheimer家族把这些美学进行符号化和商业化，这些符号在Coco Chanel本人去世后，继续成为Chanel帝国赚钱的燃料，为Wertheimer输送巨额财富。

今天回看Chanel的商业本质，会发现它赚钱的核心从来不只是时装，而是围绕少数超级符号建立起来的信仰，早在1920年代率先推出的香水业务作为现金奶牛，为Chanel带来了与大多数高级时装屋截然不同的商业成就。

Wertheimer家族很早就意识到，奢侈品真正值钱的，从来不是时装本身，而是能够穿越时间的符号，而香水美妆是最容易承载符号的载体。

不过，Wertheimer家族的财富也不是简单的线性发展，而是在过去十年奢侈品经历了快速膨胀。

过去十年，全球奢侈品行业经历了一场史无前例的财富膨胀，中国进取型消费者阶层崛起、社交媒体推动品牌全球化，疫情后的报复性消费，以及全球财富向高净值人群集中等原因，共同创造了奢侈品历史上最疯狂的一轮增长周期。

最终，全球奢侈品行业逐渐形成新的三极，LV，爱马仕和Chanel，它们的年销售规模全部逼近甚至超过200亿美元，并不断吞噬行业份额。

而在这个过程中，奢侈品牌两极分化，愈发向头部品牌倾斜，超级头部品牌开始拥有一种前所未有的能力，即持续涨价，Classic Flap十年间价格上涨数倍，爱马仕Birkin几乎成为另类金融资产。

Wertheimer家族，正是这一轮涨价时代最大的受益者之一，其过去十年210亿美元的巨额分红本质上就来自于此。

与Wertheimer家族一样受益于奢侈品十年的，还有爱马仕家族。

根据彭博亿万富豪指数，掌控爱马仕财富的逾100名家族继承人合计净资产已达到1860亿美元，成为欧洲最富有的家族之一。

自2019年以来，爱马仕业绩连续突破历史纪录，去年销售额达到152亿欧元，家族持有上市爱马仕约67%的股份，在过去四个创纪录财年中累计获得51亿欧元股息。

但是不同于私有化的Chanel，爱马仕家族受益于公开资本市场，而爱马仕的股价实际上是在2020年甚至是2022年后，才全面崛起，2020年爱马仕的收入为64亿欧元，截至2024年五年内翻了两倍多，公司股价也翻了两倍。

纵观爱马仕的发展历史，它主要受益于三个故事，从工艺故事到20世纪的名人故事，再到过去十年的资本故事。

在20世纪Kelly和Birkin手袋的名人故事诞生前，爱马仕经历了积淀历史和工艺的漫长一百年，完成了0到1的变化，随后，名人故事加速了爆款手袋的发展，令品牌实现跨越。

人们认为高净值消费者的爆买推动了爱马仕在资本市场的故事，但过去五年的资本市场故事究竟如何反向推动了消费者的又一轮追捧，这却是一股更加隐形却不可忽视的力量。

十年前，市场在谈及爱马仕时总是讨论名人，今天的人们则认为爱马仕是一家好公司，爱马仕悄无声息地利用了这股商业叙事的力量，这也间接推动了其资本市场的神话，以及家族财富的暴涨。

如今，在过去十年的财富累积后，两个奢侈品家族几乎同时进入了新的资本阶段。

如何管理这笔巨额财富，成为了新的时代命题，这也解释了为什么过去两年爱马仕和Chanel两大家族办公室同时进入扩张期。

爱马仕家族在2010年抵御LVMH恶意收购后，于2011年迅速成立H51控股结构，限制家族成员出售股份，以确保控制权永远留在家族内部，随后，各支系后代逐步整合投资载体，并于2022年正式成立统一家族办公室Krefeld。

这个名字取自爱马仕创始人Thierry Hermès出生的德国小镇，由家族后代Matthieu Dumas担任董事长。

迄今为止，Krefeld保持高度低调，公开的投资项目屈指可数，且还未涉及时尚领域的投资。

然而爱马仕家族办公室Krefeld在成立三年后，去年悄然启动新的投资分支Breithorn Holding，并将最大授权资本提高至10亿欧元，为收购奢侈品巨头爱马仕以外的更多资产铺路，显露出更大的野心。

这一全新投资平台，显示出爱马仕家族正在从守住爱马仕品牌，转向更主动的全球资产扩张，而210亿美元的家族巨额分红，是奢侈品黄金十年结束前，一次意味深长的财富结算。

另一边，Chanel背后的Wertheimer家族更早完成布局。

早在1991年，Charles Heilbronn便创立Mousse Partners，以家族管理财富，Charles Heilbronn是Alain与Gérard同母异父的弟弟，而三人的母亲Eliane Heilbronn则被视为整个家族真正的核心人物。

经过34年发展，Mousse Partners已经成为全球最神秘、规模最大的家族办公室之一，不过过去Mousse一直在刻意回避时尚领域，但近年来这一策略开始改变，2023年Mousse罕见联合欧莱雅家族办公室，共同投资The Row。

更重要的是，Chanel家族第四代继承人Arthur Heilbronn已经进入Mousse核心管理层，这一变化被猜测为Chanel家族变相启动继承计划。

虽然Arthur Heilbronn并未直接参与Chanel运营，但随着其在Mousse话语权不断提升，也意味着这个奢侈品帝国的财富管理与资本决策，正在逐步交给更年轻的一代。

与此同时，另一位第四代继承人David Wertheimer于2023年创立1686 Partners，开始高调布局时尚生活方式投资。

相比Mousse的稳健保守，1686 Partners更显激进，更像一个正在酝酿中的小LVMH，其投资组合包括滑雪服品牌Fusalp、二手腕表平台1916 Company、AI零售科技公司Syrup，以及MSCHF、SATISFY等年轻品牌和文化公司。

这种变化背后，其实折射出整个欧洲奢侈品家族的焦虑。

困扰这些最富有家族的，已经不再是如何创造财富，而是如何守住财富，尤其在过去十年奢侈品行业爆发之后，家族财富规模开始膨胀到前所未有的程度，需要寻找新的资本出口。

他们对奢侈品以外的市场保持警觉，因为经历过百年的家族对宏观经济具有更强的嗅觉。

他们清晰认识到，今天的奢侈品行业已经进入新阶段，过去那种依赖中国市场高速增长和持续涨价就能扩张的时代正在逐渐结束，消费者开始厌倦无止境涨价，中产消费者购买力持续被压缩，大量非头部奢侈品牌增长停滞甚至倒退，行业重新进入残酷分化。

未来还能持续增长的，只会是最顶层的少数超级品牌，爱马仕和Chanel显然会继续站在金字塔顶端，蚕食其他品牌的份额，但是家族掌舵者也不会天真地认为，增长还能以过去十年奢侈品爆发的速度进行。

未雨绸缪写在了基因里，比起如何经营一个品牌，他们更在意如何让一个百年财富体系继续跨越周期。

爱马仕与Chanel正在逐渐把重心转向品牌之外的资本世界，与之相对照的是LVMH的Arnault家族，Bernard Arnault仍然在让五个子女全面进入集团核心业务，试图以集团体系延续权力。

这或许也是欧洲家族正在出现的两种未来，一种仍然试图继续经营奢侈品帝国，另一种则开始把奢侈品牌视为现金流入口，并将过去十年爆发积累的财富，进一步转化为更庞大多元的全球资本版图。

奢侈品战争的终局，从来不是谁更时髦，而是谁的家族资本更难被击穿。

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