2025年，情绪消费公司的IP故事有了新的讲法。

随着泡泡玛特、名创优品、HERE奇梦岛、布鲁可、晨光股份、凯知乐国际、小黄鸭德盈等上市公司纷纷公布财报，我们看到行业趋势已经悄然发生变化。单纯的“卖玩具”或“开门店”的逻辑正在过时，一场围绕IP的更深层竞赛拉开了帷幕。

泡泡玛特开始升级它的城市乐园，TOP TOY宣布2026年是“原创IP升维之年”，HERE奇梦岛让IP担任城市文旅推广大使，而小黄鸭德盈来自实景娱乐的授权收入飙升了248%。种种动作都表明，IP的价值，正急切地溢出零售货架，加速蔓延至线下空间、跨界品类乃至城市文化场景。

渠道红利见顶，潮玩IP下一个增长点在哪里？本文，雷报将聚焦业务涉及情绪消费的代表性上市公司的2025年财报，从它们对IP的处置方式中，寻找线索。

代表公司的具体业绩情况如下表：

TOP 46潮玩IP排行榜：手握头部IP的公司们，都在all in什么？

看雷报汇总的2025年的潮玩IP收入榜单（仅供参考），前10名里，泡泡玛特的名字几乎占满了每一行。

榜首的LABUBU一年卖出140多亿，成为首个迈入“百亿俱乐部”的国产潮玩IP，这个数字让其他玩家望尘莫及。紧随其后的SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY等IP，收入也纷纷突破20亿、30亿大关。

视线下移，榜单第11位和第12位，分别是HERE奇梦岛的WAKUKU和TOP TOY旗下的“糯米儿”，两者全年收入都超过了2亿元。虽然与泡泡玛特相差两个数量级，但它们亦代表了赛道中另一种生存状态。

但榜单之外，故事正在起变化。我们看到这些头部IP背后的上市公司，有不同的突围路径。

泡泡玛特发布这份“史上最佳”年报后，大家都在问，下一个能挑起大梁的IP在哪里？这个问题，泡泡玛特自己也在找答案。近半年推出的新IP，市场反响没有达到预期。而另一边，泡泡玛特要把IP放进更大的“IP体验空间”里。

在北京，泡泡玛特城市乐园的1.5期正在施工，预计今年暑期完成；乐园二期的扩建也已经提上日程，计划在2027年启动，要加入SKULLPANDA和星星人的主题区域。与此同时，泡泡玛特还要把IP送进厨房和客厅，甜品品牌已经开了10余场快闪，小家电产品也将在今年陆续落地。

但乐园这门生意，远比想象中艰难，已累计接待游客超一亿人次、跻身全球最成功主题乐园之列的上海迪士尼，回顾过往，也曾在投入巨资打造“疯狂动物城”新园区后，2025财年的客流量同比仅增长1%。更何况，迪士尼乐园背后还有母公司持续的IP内容重投入。

泡泡玛特自己的首期乐园，也交过学费。2023年开业后，它一度被贴上“巨型盲盒贩卖机”的标签。社交媒体上不乏“15分钟逛完”、“性价比不高”的评价，为了升级体验，泡泡玛特乐园关闭了三分之二的区域进行改造，门票价格也相应下调。

近日，泡泡玛特乐园宣布将于4月30日启用新的门票方案，标准门票价格恢复至平日148元、高峰日178元的水平，接近2023年开业时的定价。这意味着，随着新区域开放和内容增加，泡泡玛特对乐园的盈利能力有了更强的信心。

但乐园具体能“印钞”多少，在泡泡玛特当前财报里，也只是用“客流实现显著增长”一笔带过了。乐园运营是门重资产生意，投入大、周期长，泡泡玛特急需证明自己不只是个优秀的“产品经理”，更是个合格的“体验运营商”。

就在泡泡玛特忙着造大型乐园的时候，它的“友商”名创优品，选择了一条更科幻的赛道。

名创优品创始人叶国富今年在多个场合透露，公司正在开发基于自有IP“YOYO”的人形机器人，定价可能高达数万元，目标是成为家庭的陪伴终端。近日，根据媒体报道，名创优品专门成立了“AI创新部”，“AI+IP”是下一步的核心战略之一。目前“AI创新部”已开启多个岗位招聘，包括Agent研发工程师、AI解决方案工程师、AI智能体研发专家及Python开发工程师等。

这个决定相当大胆。要知道，名创优品给消费者的印象一直是“平价好物”，客单价几十元。突然要卖几万元的机器人，中间的认知鸿沟不是一般的大。社交媒体上，不少网友直言“手办29元能行，三万五万不行”。

这背后是名创优品，乃至TOP TOY想要转型做“原创”的深层矛盾。TOP TOY二度递交的招股书显示，其在2025年实现了94.8%的营收高增长，但2025年其授权IP与他牌IP收入合计占比仍超过94%。原创造血刚起步，“渠道商”的帽子摘不掉，对母公司的依赖度过高，也让TOP TOY陷入了产品同质化与利润空间受挤压的长期挑战。

为破此局，叶国富还在近期表示，将2026年定名为“原创IP升维之年”，并专门成立IPBG团队，由他自己亲自挂帅。加注AI、开发YOYO机器人，或许就是名创优品试图用AI为自有IP注入灵魂、跨越IP培育漫长周期的一场豪赌。但这条路前途未卜，技术、成本、市场接受度，每一关都是硬仗。毕竟，放眼整个AI玩具赛道，能活下来的玩家尚且寥寥，更别提能跑通、可持续的商业模式了。

与此同时，行业对“AI+潮玩IP”的探索已不止于硬件终端，更渗透到了产业上游的创意设计环节。

就在今日（4月23日），大麦娱乐于2025年4月正式发布了全球首个潮玩创作者AI设计平台“妙呀”。该平台依托通义大模型，主打“AI捏娃”功能，旨在大幅降低潮玩设计的专业门槛，让更多创意能快速可视化。此前，大麦娱乐旗下的线下IP衍生品集货店“好运连得”也已在北京落地。这种平台化的思路，更侧重于创作生态的构建，以及灵感转化效率的提升。

另外一边，相比泡泡玛特、名创优品的“重资产”投入，规模小一些的HERE奇梦岛，IP打法更灵活，也更懂得“借势”。

它的王牌IP WAKUKU，在2025年不仅登上了北京广播电视台的春晚舞台，还受邀担任了天津文旅的城市推广大使。更关键的是，奇梦岛深谙“明星+IP”的流量密码。它与乐华娱乐成立合资公司，让WAKUKU频繁出现在吴宣仪、程潇等艺人身边；新IP“小嗷”则官宣了顶流明星王一博作为全球代言人，同时，新IP突破了传统代言的模式，成为首个与顶流艺人“精神绑定”的潮玩IP，首发新品秒罄。

这种打法能在短时间内快速破圈，把明星的粉丝转化为IP的消费者。但热闹过后，IP本身的生命力能否持续，品牌心智能否沉淀，才是真正的考验。奇梦岛也明白这一点，开始加速铺设自营的品牌形象店，试图把线上流量沉淀到线下体验中。

总之，从泡泡玛特的乐园，到名创优品的机器人，再到奇梦岛的春晚和明星，2025年IP表现亮眼的头部公司们，不约而同地做着一件事：让IP离开零售货架，去更广阔的世界里寻找价值。

这不再是关于谁的设计更讨巧、谁的渠道更全面的竞争。这是一场关于IP生态构建能力的全新战争。每一条路都布满荆棘：乐园的运营复杂度、AI机器人的技术天堑、明星合作的高成本与不确定性。但没有公司敢停下，因为所有人都知道，只需要开店和卖潮玩的时代，已经过去了。

自有IP“难产”，授权模式见顶，第二、三梯队出路何在？

赛道里的其他选手，也在用自己的方式寻找出路。它们的策略或许没那么宏大，但更清晰地反映了这个行业的多样性和现实困境。

布鲁可在2025年财报实现了扭亏为盈。但细看其收入结构，它依然严重依赖外部授权IP。财报显示，其最畅销的四个产品系列中，前三名“变形金刚”、“奥特曼”、“假面骑士”均为授权IP，合计贡献了超过20亿元的收入。其自研IP“英雄无限”收入为2.64亿元，虽然位列第四，但与头部授权IP的体量差距明显。公司也坦言，其IP矩阵中授权IP多达73个，而自研IP仅有2个。

不过，布鲁可选择了一种务实的生存策略。它没有执着于继续孵化自有IP，而是将重心放在了品类拓展、渠道下沉上。一方面，其确立了“积木车”作为第二大品类，试图将“积木人+IP”的成功模式复制到新载体上。另一方面，它推出了定价低至9.9元的产品线，在2025年实现了5.4亿元的销售收入，销量高达1.22亿件。

这让布鲁可在下沉市场和海外超市渠道（海外收入同比增长近400%）找到了增长空间。看起来，布鲁可想做“潮玩界的蜜雪冰城”，目前属于初见成效，至少让它暂时摆脱了高度依赖“奥特曼”IP的深度焦虑。

但转型之路并非都这么顺利。晨光股份旗下的九木杂物社，2025年营收增长9%至15.37亿元，亏损却扩大到了8451万元的历史新高。这个承载着母公司高端化梦想的项目，开业十年仅盈利过一次。

问题出在哪里？一部分主要原因是产品结构和人群定位的错配。它的核心客群依然是学生，但店里卖的很多潮流杂货，对学生而言并不实用，而陪同的家长又并非目标客户。尽管九木杂物社引入了史努比、非人哉等热门IP，但合作更多停留在“产品贴图”层面，没能像头部公司那样，构建起独特的消费场景和情感连接。

更尴尬的是，九木杂物社试图用韩国IP“乔古漫”打造独家高价产品时，老对手得力迅速跟进，推出了平价联名款，直接让它的溢价策略失去了说服力。九木杂物社的困境，其实也是许多传统企业转型IP零售的缩影：既丢不掉原有的品牌包袱，又在新赛道的价格红海里找不到自己的位置。

相比之下，小黄鸭德盈的转型方向更为具体。2025年，小黄鸭德盈的“实景娱乐授权”收入激增248%，主要得益于与贵州黄果树景区合作的IP主题漂流项目，以及深圳的城市乐园。这个投资1亿元的城市乐园项目，在去年夏天开业后，日均接待量稳步增长。

2026年初，小黄鸭德盈又宣布与杯壶行业龙头哈尔斯成立合资公司，共同开发IP联名潮流杯壶。对于B.Duck这样一个已有近二十年历史的IP来说，跳出纺织服装等传统授权品类，深度切入文旅景区和耐用消费品领域，是挖掘存量价值、寻找新增量的关键尝试。

这一系列布局，也让小黄鸭德盈首登《2026年全球顶级授权代理商排行榜》，位列第30名，为代理IP拉动了5.12亿美元零售额。不过，尽管新业务增长迅猛，公司整体仍未摆脱亏损。如何将IP的场景化势能，持续转化为稳定盈利，是它必须跨过的门槛。

自走出舒适区之后，潮玩IP还有好生意吗？

纵观上市情绪消费公司在2025年的选择，那个依靠单一爆款和渠道铺货就能所向披靡的时代，好像已经正式结束了。舒适区消失，一场更为复杂的生存竞赛正在展开。

首要的转变是 “体验空间”对“货架”的替代。无论是泡泡玛特持续投入的乐园，名创优品的“乐园系门店”，奇梦岛参与的城市文旅，还是小黄鸭德盈打造的景区漂流，都标志着IP的价值正从握在手中的玩具，转向可进入、可停留的线下体验。

随之而来的，是IP商业化边界的迅速扩大。情绪消费赛道的上市公司及旗下IP，开始积极闯入甜品店、小家电、卡牌游戏甚至主题乐园。这种生态化的扩张，让IP渗透到日常生活的更多角落，试图构建更立体的消费闭环，提升单个用户的生命周期价值。

几乎所有公司都在执行一场艰难的 “双线作战”。一边，像TOP TOY、凯知乐等，不得不加速孵化孱弱的自有IP，为未来博取话语权；另一边，如布鲁可等，则必须更高效地运营外部授权IP，以保障眼下的收入和市场规模。这也反映出行业在短期生存与长期壁垒之间的普遍焦虑。

而技术、流量的新变量正在深度介入。名创优品押注AI机器人，试图为IP注入灵魂；奇梦岛借助春晚和顶流明星，追求快速破圈。IP的运营，正日益变成一个融合产品设计、内容营销和前沿科技的复杂工程。

总之，我们可以看到，情绪消费公司之间的差距，早已不再是推爆款、开门店的能力差距，而是构建IP生态的体系能力的差距。一边需要向下深挖，让IP与用户建立独一无二的情感羁绊；另一边需要向外拓展，让IP展现出更丰富的商业生态。这二者缺一不可。

只会讲故事的公司，可能叫好不叫座；只会卖货的公司，则随时可能被替代。最终的赢家，或许是那些能同时玩转两种游戏的公司——既能创造一个让人心驰神往的IP世界，又能围绕这个世界，搭建起一个能让消费者自然停留、持续消费的完整商业体系。

这场关于IP和品牌价值的重估漫长而且残酷，它最终淘汰的，其实也并不是某个特定的IP，而是运营IP的旧思路。