历经业务合并、高层变动等多项调整，在2025年，资生堂集团仍充满动荡与挑战。

5月12日，这家拥有逾150年历史的日本美妆巨头发布了2025年Q1财报。其在财报中指出，虽然中国市场显现复苏迹象，但受经济景气度下滑影响，消费低迷状况持续，尤其是在海南等免税市场，因中国游客消费行为转变而面临严峻挑战。

与此同时，资生堂集团净销售额在各大区域市场无一例外，呈全线下滑。

另外，梳理资生堂集团2025年一季报信息，还有以下关键数据值得关注：

• 营利双降，净销售额跌幅为近四年Q1最大；
• 各区域业务全线下滑，中国和旅游零售业务同比下滑12.1%；
• 营业利润实现扭亏为盈，为72.02亿日元(约合人民币3.50亿元)，而去年同期为亏损87.45亿日元(约合人民币-4.25亿元)；
• 醉象净销售额同比暴跌65%，受醉象销售持续承压影响，美洲业务同比下滑14.5%，是除其他业务外跌幅最大业务；
• Q1资生堂品牌净销售额同比下滑7%，但排除中国和旅游零售业务，同比增长2%。

醉象暴跌65%，颓势转向美洲？

从整体业绩来看，资生堂集团2025年Q1净销售额为2282.41亿日元(约合人民币111.04亿元)，同比下滑8.5%；核心营业利润为82.51亿日元(约合人民币4.01亿元)，同比大跌27.2%。

结合近4年资生堂集团Q1业绩表现来看，在后疫情时代，资生堂集团净销售额虽未有较大波动，但核心营业利润在2022年Q1暴跌52.3%，又在2023年Q1同比暴涨186.3%，起伏较大。

2025年Q1，资生堂集团净销售额、核心营业利润同比均下降，分别下滑了8.5%、27.2%，其中，净销售额为近四年最低。

从品牌端业绩表现来看，2024年11月29日，资生堂集团发布了为期两年的中期计划“Action Plan 2025-2026”，其表示以后会聚焦“Core 3”和“Next 5”品牌的发展。

Core 3品牌中，NARS、资生堂品牌Q1净销售额分别同比下跌2%、7%，但排除中国及旅游零售业务后，资生堂品牌净销售额重回增长，较上年同比增长2%，NARS同比不增反降，较同期下滑3%。

而肌肤之钥则是Core 3品牌中Q1净销售额同比唯一增长的，为2%，排除中国及旅游零售业务后，增长进一步扩大，为7%。

再看“Next 5”品牌，同比情况不容乐观，除怡丽丝尔净销售额同比增长11%外，其余品牌同比均为下滑。

其中，资生堂集团2019年斥资8.45亿美元(约合人民币60.84亿元)收购的美国护肤品牌醉象，2025年Q1净销售额同比暴跌65%。

分市场来看，醉象品牌美洲市场跌超60%、在欧洲市场跌超70%，资生堂集团在财报中表示，美洲市场受醉象品牌表现不佳拖累，同比下滑14.5%。

而在欧洲市场，醉象同样持续表现不佳，但受益于肌肤之钥、NARS品牌的增长(肌肤之钥增长超40%，NARS同比增长5%~9%之间)，欧洲市场跌幅为9.2%，小于美洲市场跌幅。

结合各地区业务情况来看，除占比较小的其他业务外，美洲业务已成资生堂集团跌幅最大市场，且跌幅更甚于近年来频传拖累集团业绩的中国及旅游零售业务。

最高跌至27%，各市场全部失守

结合下图各区域市场营收情况来看，资生堂集团在所有区域市场均为下滑，中国和旅游零售业务、美洲业务和其他业务更是呈双位数下滑。

聚焦到中国市场来看，2025年Q1中国市场净销售额同比下滑5%~9%，资生堂集团表示，在电商渠道方面，肌肤之钥和NARS品牌借助“三八节”促销活动销售额实现大幅增长，但线下渠道仍受经济低迷影响出现下滑。

结合资生堂集团在中国市场近年发展情况来看，2025年Q1是资生堂中国继2022年Q1同比下滑20.6%后，时隔两年首次下滑。

此外，资生堂集团在财报中披露，2025年Q1其旅游零售渠道跌幅约在20%~25%之间，一方面，由于访日外国游客数量的增加，日本的旅游零售(机场、免税店等的化妆品和香水销售)稳步增长。

另一方面，受中国游客消费减少影响，中国海南岛和韩国免税渠道销售额持续承压。

但整体而言，业务合并后，中国和旅游零售业务已超过日本业务，占比32.8%，成资生堂集团最大业务，但2025年Q1该业务部门中四大品牌资生堂、肌肤之钥、NARS、安热沙净销售额同比均下滑，其中安热沙下滑超20%，下跌幅度为最大。

与此同时，资生堂集团欧洲业务、日本业务、亚洲太平洋业务分别同比下滑9.2%、2.4%、0.3%。

上述各区域市场的全线下滑，意味着其在全球各市场都面临挑战，而这从2025年至今，资生堂集团已宣布多项人事任命中即可窥见一二，如从高管变动范围来看，涵盖中国、美洲、旅游零售渠道等多个区域市场，最新财报中这些市场均呈下降。

在5月9日，资生堂集团官网发布公告称，资生堂欧洲地区主席Franck Marilly因个人原因退休辞职。

除此之外，针对美洲业务的下滑，资生堂集团在Q1财报中表示由美洲区新帅Alberto Noe领导美洲业务结构改革，是公司的首要任务。

更值得关注的是资生堂集团3月28日发布的一则公告，其表示将合并资生堂旅游零售业务和中国业务，旨在 “灵活应对多变的市场环境 ”和 “最大限度地创造以消费者为中心的价值”。

与此同时，资生堂旅游零售部门原首席执行官Philippe Lesné宣布退休，职位由资生堂中国总裁兼首席执行官梅津利信兼任(详见)。

需要注意的是，资生堂集团还透露，其制定的新中期计划：“Action Plan 2025-2026”就是为了建立一个有弹性的业务结构，在快速变化的市场中实现稳定的利润增长。而上述人事变动、部门合并均是该计划的体现。

资生堂集团表示借此计划，力争到2026年实现核心营业利润率7%的既定目标。而在2025年全年则希望中国和旅游零售业务跌幅缩小，其余地区均恢复不同程度的增长。

然而，资生堂集团能否实现全年业绩目标仍存在不确定性，尤其是其Q1在各区域市场中业绩全线下滑的表现，的确让人对这位百年美妆巨头的未来产生担忧。

但值得注意的是，在这份最新财报中，我们仍然可以发现一些积极信号，如中国存在复苏迹象以及资生堂集团自身为应对业绩压力展开的调整措施。

不过，全球经济经济增长放缓、地缘政治风险加剧，加之美国关税政策带来的不确定性，进一步加大了资生堂集团业绩转好的难度。

注：文中1美元=7.1994元；1日元=0.0486元

信息来源：资生堂集团财报

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