失落的“中国LVMH”：掉入收购陷阱

十年一场“时尚帝国”梦，如意集团该醒了吗？

打开如意集团官网，其最新的一条新闻还停留在2020年12月15日，在这一天，如意集团发布了《山东如意科技集团有限公司关于债券到期兑付情况的说明》，如意集团在文中指出：自去年(2019年)以来，受自身债务集中兑付以及融资循环受限的影响，公司出现流动性压力；加之今年新冠病毒疫情爆发，公司生产、销售等经营活动受到严重影响，上半年营业收入及现金流明显减少，加剧了流动性紧张，致使公司应于2020年12月14日到期的中票无法按期兑付。

到了2022年，如意集团的债务问题依然没有解决，并且成为如意集团“人设崩塌”的重要因素。

根据媒体报道，如意集团目前债务超400亿，而截至2022年2月25日收盘，如意集团市值仅为15.36亿。从被盛赞为“中国版LVMH”到深陷债务危机，如意集团的身上代表着传统制造企业转型的变革与困境。

十年“买出”时尚帝国

2007年，山东如意正式上市，三年后，掌舵人邱亚夫开启了“买买买”之路，通过收购将如意集团塑造成为“中国版LVMH”。

2010年，如意集团走出了收购第一步。

对于第一笔并购，如意集团选择了日本瑞纳，如意集团获得瑞纳旗下23个知名品牌，以41.53%的股权优势成为瑞纳的第一大股东。

此后，如意集团在“买买买”的道路上越走越远也越走越快。

2012年，并购韩国服装企业Yeon Seung Apparel集团70%的股权

2014年，入股德国男装生产公司Peine Gruppe

2016年，拿到SMCP集团53%股权

2017年，先后并购利邦控股、英国风衣品牌Aquascutum以及以色列男装集团Bagir

2018年，意图收购瑞士奢侈品品牌Bally

2019年，完成了历时3年对英威达(Invista)旗下3个品牌的收购

据联商网不完全统计，这些收购花费总计超过350亿元。据彭博社援引的彭博终端统计数据显示，如果山东如意整体上市，它将入围全球时尚与奢侈品集团前20，位列16位(以销售收入计)。

反映在如意集团旗下上市公司数据来看，其营收也从2010年的5.1亿元增长至2018年的13.28亿元，净利润也从2010年的4500万增长至近1亿。

彭博社称如意集团为“中国版LVMH”，甚至给出了“中国人不仅在买奢侈品，还在买生产奢侈品的公司”这样的评价。

邱亚夫解释了自己的大肆购买：“通过资本的力量将国际时尚资源为我所用，是中国服装行业追赶国际水平的最优路径。要想知道如何做好时尚品牌，必须找到时尚的源头，所以如意在法国、意大利、英国、日本做了一系列并购。”

并购的背后，如意集团的触角想从制造业延伸至服饰品牌。

彼时山东如意计划在2019年10月推出名为“如意”的高端时尚品牌，主攻巴黎、米兰市场。

邱亚夫似乎认为掌握了品牌话语权就掌握了品牌发展的核心秘诀，然而时尚源头、国际时尚资源并未能为其所用，“时尚帝国”尚在施工，“帝国崩塌”和债务危机已经逼近。

一朝梦碎

2019年，债务乌云就笼罩住如意集团。

葡萄牙的CalvEX首席执行官Cesar Araujo对媒体强调，2019年3月，山东如意已停止付账单，欠下约18.2万欧元。

2019年12月11日，世界信用评级公司穆迪(Moody's)就将山东如意的企业家族评级从B3下调至Caa1，并将前景展望改为负面，理由是考虑到其即将到期的巨额债务，担心其再融资风险增加。

接下来，供应商追债伴随着如意集团近两年的发展。

服装集团Renown公开表示，由于无法向山东如意募集53亿日元的未偿债务，Renown已连续遭受年度亏损。据悉，2020年瑞纳债务数额高达1.3亿美元(约合8.7亿元人民币)，2020年5月申请适用《民事再生法》，但没有找到接手整个公司的赞助企业，只能转而启动破产程序。8月，瑞纳已经决定将男装品牌“D'URBAN”和起源于英国的高端品牌“Aquascutum”等主要品牌出售给同行其他企业。至于“arnold palmer timeless”等未找到出售对象的品牌卖场，都已在10月底前全部关闭。

同样在2020年破产的还有如意集团2017年买进的Bagir，据悉，Bagir曾在2020年2月宣布将采取法律行动来应对山东如意的违约行为。2017年11月，山东如意曾宣布收购Bagir集团多数股份，整个交易原计划在2018年完成。但是，因为山东如意一直没有向Bagir支付剩余的1000万美元收购款项，这笔交易至今都未能完成。

宣布收购Bally两年多后，如意集团承诺的6亿美元融资尚未到账。

破产、出售成为如意集团的“关键词”。

利邦集团拥有的英国男装品牌Gieves&Hawkes正面临破产清算。而利邦集团也因未能按时偿还1.5亿美元借款，被渣打银行向法院申请对其清算。

至于最为赚钱的SMCP集团，如意集团也因为旗下位于卢森堡的间接控股公司European Topsoho Sàrl未能到期赎回可转换为SMCP集团股票的2.5亿欧元债券，邱亚夫等5人被踢出董事会。

最新一则报道，也离不开违约带来的恶果。

山东如意科技集团的债权人表示，如意集团2019年早些时候用于收购莱卡的一笔4亿美元贷款于当年5月发生违约，他们将寻求获得这家弹性织物生产商的控制权。

在如意集团官网，其时尚页面目前仅有SMCP集团以及英国 Aquascutum，其它收购品牌已经消失不见。

尽管页面依然有着醒目的“重构时尚版图”，但是如意集团的“时尚帝国”已经摇摇欲坠。

消化不良

大量的“买买买”掏空了如意集团的“家底”，为后面的“暴雷”埋下了一系列的隐忧，但这不是唯一的原因，收购之后如何运营其实也一直困扰着如意集团。

以瑞纳集团为例， 2011年，山东如意和瑞纳在中国成立合资公司，希望十年间能在中国开设1000家门店。但2014年，合资公司被叫停，到此时，真实运营中的门店数量不足100家。2016年，Renown 开始提供“D'URBAN” 西装定制服务，由于业绩不理想，2019年停止服务。

联商高级顾问团成员王国平指出：“工厂是做B端的，批量生意；奢侈品做C端，限量生意。工厂逻辑把产能开到最大，效率达到最高；C端客户希望我有你无，最好接近于定制。工厂讲究面料质量好，品牌讲究美感、气场。”

如意集团似乎并没有完全掌握品牌的运营秘诀。

有媒体指出，以利邦集团旗下的Gieves&Hawkes为例，该品牌为英国皇室特许男装品牌，一直走高端路线，然而被收购后却被放进了各种“奥特莱斯店”——销售名牌过季、下架、断码商品的折扣购物中心。

联商网顾问厉玲更是指出：“买买容易，经营难！知道名牌容易，懂名牌难！收购的这些牌子本身经营已经出现问题，发展遇到了瓶颈，你傻傻的买，毁掉这些牌子的结果是当然的。”

这样的判断其实有据可循。瑞纳在被山东如意收购时，已经连续四个财季亏损；利邦被收购的前一年，财务状况是巨亏4.41亿港元……

要想救活这些品牌，至少需要大量资金注资，一面“注资救火”，一面还在“买买买”，那就难怪如意集团“消化不良了”。

何况奢侈品品牌的成功并不仅限于渠道布局，特别是对于争取Z世代，有影响力的营销事件成为品牌“出圈”的关键，而如意集团上一次出圈的营销最让人记忆深刻的还是2000年的“长城走秀”。

而对于收购的品牌，如意集团对于其帮助更多的局限于助其进驻天猫、京东以及开设线下门店，而没有助力其更深扎根中国市场。

再加上新冠“黑天鹅”冲击，资金链断裂的如意集团早已无力让品牌“起死回生”，破产清算也就不足为怪了。

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